怡合达(301029)：国内FA自动化零部件龙头 未来趋势持续向好
来源：国泰君安证券股份有限公司
2023-05-31 08:30:38
【资料图】
本报告导读：
深耕自动化零部件领域，打造数字版“五金店”，构建一站式供应平台，横向发力市场覆盖率、纵向拓展产品品类，充分释放产能，业绩增长前景广阔。
投资要点：
国内首家FA 工厂零部件上市公司，构建一站式供应平台。预计公司2023-2025 年归母净利分别为7.33/9.64/11.74 亿元，EPS 分别为1.27/1.67/2.03 元。综合PE/PB 估值法，给予公司目标价为57.98 元，对应2023 年45.65 倍PE，首次覆盖，给予增持评级。
自动化趋势汹涌来袭，未来趋势持续向好。①利好政策推动自动化行业蓬勃发展，目前自动化零部件可标准化仅占5%，未来占比空间有望大幅提升。②公司瞄准行业五大痛点精准发力，构建一站式采购服务模式。③下游五大产业发展迅速，未来需求旺盛，业绩增长空间大。
品牌效应、技术研发、平台建设构筑核心竞争壁垒。①对比国内中小企业：公司占据产品丰富度、品牌、客户、供应链管理、信息和数字化五项优势。②对标米思米：公司凭借本土客户销售模式与中低端产品定位，发掘国内长尾市场，占据本地服务地域优势、本土自动化设备适用性优势、制造业体系资源配套优势与业绩快速增长优势。
未来发展：横向拓展客户，纵向品类扩张，加速产能释放。①对比行业巨头米思米，怡合达发展空间巨大。②公司收入较为依赖华南与华中地区，其他地域有待开拓。③扩大非标零件标准化规模、产品深度开发、MRO 零部件国产化替代需求三架马车发力纵向拓张品类。④供应链管理优化实现产能释放，拉动产值快速增长。
风险提示：下游需求不达预期风险、市场竞争加剧风险。
